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2026 年後，衍生品協議進入新一輪洗牌。
在 Hype、Lighter、Aster 等平台之外，Variational 迅速走紅，成為 Arbitrum 上最受矚目的衍生品協議之一。
其核心理念不是「再做一個合約交易所」，而是打造 整套去中心化衍生品基礎設施（infrastructure layer）——讓散戶、做市商、機構都能在同一協議上進行清算、報價、風控與結算。

Variational 有兩個最重要的應用：

• Omni：面向散戶的永續合約平台（零手續費、退款機制、深度流動性）
  
• Pro：面向機構的 OTC 衍生品市場（可自訂複雜結構）
  

筆者閱讀完整白皮書與官方資料後，可明顯感受到 Variational 想解決的是「整個衍生品市場的底層問題」，而不是單一交易平台的功能競爭。

Variational Protocol 是什麼？

一個專為衍生品而生的去中心化基礎層（Infrastructure Layer）

Variational 本質上不是交易所，而是一套 支援 P2P 衍生品交易、清算與結算的底層協議。
所有應用都是建立在這個協議上，包括：

1️. Omni —— 永續合約應用（面向一般使用者）

特點包括：

• 零手續費（交易本身不收費）
• 損失退款（Loss Refunds）
• 超過 500+ 的標的
• 深度由 OLP（Omni Liquidity Provider）提供，整合 CEX、DEX、DeFi 與 OTC 流動性
• 操作流暢、清算與結算都依協議自動化控制

2️. Pro —— OTC 衍生品平台（面向機構與進階使用者）

特點包括：

• 可自訂結構化衍生品（包括自定義期貨、期權）
• 可處理非上市（Unlisted）標的
• 自動化清算、結算、保證金管理
• 支援雙邊（bilateral）結算池，提高透明度、降低對手方風險

兩者共用相同協議底層，使 Variational 成為「多應用、多市場」的衍生品基礎設施。

Variational Protocol近期動態

2025 年 12 月 17 日推出積分計畫，根據歷史交易量等指標計算，已追溯發放 300 萬的積分給既有交易者。

在積分上線前（快照於2025 年 12 月 11日 ）有交易的帳號，可獲得 10% 額外分數加成，每週五 08:00 UTC+8 發放前一週的積分，計畫預計持續到 2026 年第三季結束。

平台會根據用戶過去 30 天的活動量給予分級，影響手續費、積分以及損失退款等權益，具體可以查看下圖。

圖片來源：官方文件

如何累積積分？

主要靠平台活躍度與推薦，重點如下：

• 基礎積分：透過在 Omni 平台交易永續合約產生交易量（Volume）來賺取，交易量越大、越活躍，積分越多（官方未公開確切公式，但強調避免刷單刷分）。
• 推薦系統：每當你推薦的用戶賺到 10 分，則你額外獲得 1 分（10%加成），累積交易量達到一定門檻後可解鎖自己的推薦碼，邀請他人加入。

Variational 2026 最新消息：5,000 萬美元融資與 RWA 永續合約上線

2026 年 5 月，Variational 宣布完成約 5,000 萬美元 Series A 融資，由 Dragonfly 領投，Bain Capital Crypto、Coinbase Ventures 等機構參與。這次更新不只是資金消息，更代表 Variational 的定位開始從「加密貨幣永續合約平台」升級成「把傳統市場流動性帶上鏈的衍生品基礎設施」。

根據 Business Wire 新聞稿，Variational 同步推出第一批 RWA 永續合約市場，初期標的包含黃金、白銀、銅與 WTI 原油。官方說法是，這是 Phase 1 測試，主要用來驗證跨保證金引擎與鏈上結算能力；後續 Phase 2 則計畫在 2026 年夏天導入 100+ 個新市場，包含指數、單一股票、外匯與更多加密資產。

這也是 Variational 近期最值得關注的地方。它不再只是 Hype、Lighter、Aster 這類 Perp DEX 的競爭者，而是想用 RFQ 與流動性聚合模式，直接連接傳統金融市場與鏈上交易環境。

簡單來說，Variational 最新敘事已經變成「RWA perps、全球市場上鏈、TradFi 流動性聚合」。如果文章還只停留在 Points、零手續費或損失退款，就會少掉目前市場最關注的一塊。

Variational（Omni） vs Hype vs Lighter vs Aster（簡易對比表）

※ 所有描述皆為結構特性比較，非好壞評價。

Variational 為何受到關注？

1️. 垂直整合做市：不靠外部團隊

一般永續平台都依賴外部做市者，價差收益也會因此流向第三方。

Variational 則是由 OLP（官方流動性提供者） 直接負責做市，
這讓：

• 價差收益留在協議內
• 有能力把這些收益「回饋給使用者」
  → 形成 零手續費、損失退款等機制

簡單來說：

其他平台要付出去的成本，Omni 反而能轉成使用者福利。

2️. P2P 結算池：每位使用者都有獨立風險空間

傳統平台把所有人的資金集中在同一池子，極端行情可能造成連帶風險。

Variational 則設計成：

每一位 Omni 使用者都有自己的結算池（使用者 ↔ OLP）。

因此：

• 某一個池子的問題不會影響其他人
• 使用者知道自己的對手方是誰
• 清算過程更透明

對如今的使用者來說，
「風險隔離」與「清楚對手方」是非常重要的安心感來源。

3️. RFQ 報價制度：專業、快速、不靠訂單簿深度

Variational 不用訂單簿，而是：

使用者提出需求 → 流動性方報價 → 使用者決定是否接受。

流程簡單、透明，也避免訂單簿深度不足時可能出現的滑點。

筆者的理解是：

RFQ 讓每一筆交易都能以「確認過的價格」執行，
對新手也更直覺。

Variational Omni：面向大眾的永續合約平台

Omni 是 Variational 最先走紅的應用，因其三大特性對新手尤具吸引力。

1️. 零手續費（Zero Fees）

Omni 永續合約的交易本身不收取開倉費、平倉費或持倉費。

這並非單純的燒錢補貼。其核心在於 OLP（Omni Liquidity Provider） 的垂直整合模式：

• 流動性聚合： OLP 整合了中心化交易所（CEX）、去中心化交易所（DEX）、DeFi 和場外（OTC）等多方流動性。
• 協議內做市： 由於 OLP 負責統一做市，市價與其報價之間的價差收益能被保留在協議內部。
• 收益回流： 協議將這部分效率提升帶來的收益，以零手續費和退款的形式回饋給使用者。

筆者觀察到，這種模式提升了使用者對短線操作的友好度，也讓 Omni 在 2025 年吸引超過：

• $61B+ 累積交易量
• 500+ 市場
• 25K+ 使用者（根據公開資料）

2️. 損失退款（Loss Refunds）制度

Omni 實施了行業罕見的「損失退款」機制。使用者在平倉虧損時，有機會獲得部分損失的退款。

• 根據公開資料，該機制已發放超過 $2M+ 的虧損退款。
• 退款基金主要來自 OLP 的做市收入和協議閉環經濟的收益。

這種機制讓 Omni 在競爭激烈的永續合約市場中，建立了獨特的用戶吸引力。

資料顯示：

• 超過 2M+ 美元 已退款
• 約 2–4% 的概率 能獲得全額賠付
• 超過 70,000+ 次退款交易
• 個別使用者曾收到 10 萬美元以上退款

這不是保證、也不承諾獲利，而是：

平台把市場效率收益的一部分回饋給使用者。

3️. 500+ 市場與深度整合的流動性

OLP 不靠外部做市，而是：

• 整合 CEX、DEX、AMM、DeFi 與 OTC
• 自家 Oracle 提供即時價格流

這意味著新上市代幣也能快速支援，對小幣永續需求強烈的使用者群相當友善。

Variational Pro：機構級 OTC 衍生品的自動化基礎設施

Variational Pro 雖然尚未正式上線，但其願景是解決萬億級機構場外（OTC）衍生品市場的效率與風險痛點。

1. 解決傳統 OTC 的「人工痛點」

長久以來，機構間複雜的衍生品交易（如客製化期權、期貨）多在 Telegram 群組中談判，透過 Google Sheet 紀錄，並仰賴人工手動結算和追繳保證金（Margin Call）。

Pro 旨在將整套流程搬上鏈：

• 交易客製化： 支援高度客製化的結構化衍生品，使用者可自訂到期日、行權價、槓桿和保證金條件。
• RFQ 競價： 取代傳統人工報價，多家做市商可在鏈上透過 RFQ 流程進行競價。
• 全自動化管理： 鏈上自動清算、結算和即時保證金計算。

2. 透過 P2P 隔離風險

Pro 對機構最大的吸引力在於對手方風險（Counterparty Risk） 的透明管理。

• 結算池隔離： Pro 沿用 Variational Protocol 的 P2P 結算池，將交易對手方（例如兩家機構）的資金隔離在獨立的智能合約中。
• 風險透明： 降低了交易所模式中因單一壞帳而導致**社會化損失（Socialized Loss）**的連帶風險。

筆者認為，若 Pro 能順利運行，它有機會成為去中心化領域的「加密版 Bloomberg OTC」，為機構交易帶來革命性的效率提升。

Variational Pro 帶來的改變

Pro 將報價、結算、風控等流程交由協議執行，提升透明度與準確性。
市場參與者能在同一介面獲得多方報價、設定明確的對手方規則，並讓所有流程自動化完成。

筆者認為，在這類基礎設施長期缺席的情況下，Pro 一旦推出，有機會成為 2026 年機構衍生品市場的重要轉折點。

VAR 幣是什麼？目前上線了嗎？

截至目前，Variational 官方文件明確寫到，VAR 代幣尚未正式上線。官方規劃中，VAR 的主要價值捕捉方式會與協議收入有關，文件提到未來至少 30% 的協議收入將用於購買並銷毀 VAR 代幣。

此外，Variational 也計畫將約 50% 的代幣分配給社群，並透過不同活動逐步釋出。因此，現在市場討論的「Variational 空投」主要還是圍繞 Omni Points、交易活躍度、推薦、等級加成與未來可能的代幣分配預期。

要注意的是，官方目前沒有公開完整 TGE 日期與代幣經濟細節，所以不要把 Points 直接等同於保證空投。

Variational 風險與挑戰

Variational 的 P2P 模型帶來了獨特的風險考量：

1. 壞帳隔離與限制： P2P 結算池雖然能將風險隔離，但這也意味著若市場發生極端波動，導致對手方在清算前瞬間破產，獲利方能收回的金額將僅限於該結算池內的保證金。使用者需理解，P2P 模式沒有一個全平台資金池來擔保單一池子的負餘額。
2. 團隊基礎： 協議團隊來自大型做市商和量化背景，其設計的 Margin Engine 是應對此類風險的核心基礎。

總結：Variational 是值得持續關注的基礎設施

Variational Protocol 不是簡單的衍生品平台，而是一個將零售永續合約、機構 OTC、清算與結算功能整合在單一架構下的基礎層。

Omni 的成功證明了其 價值回流機制（零手續費與退款）對零售使用者的吸引力。而 Pro 的願景，則展示了該協議對萬億級機構市場自動化流程的革命潛力。筆者認為，Variational 的架構、技術與理念，讓它在 2026 年有望成為定義去中心化衍生品基礎設施的關鍵項目之一。

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免責聲明：本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊僅供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險及自身風險承受度決定是否投資。