Variational 是什麼？2026 解析 Arbitrum 上 P2P 衍生品基礎協議新星
2025 年後，衍生品協議進入新一輪洗牌。
在 Hype、Lighter、Aster 等平台之外，Variational 迅速走紅，成為 Arbitrum 上最受矚目的衍生品協議之一。
其核心理念不是「再做一個合約交易所」，而是打造 整套去中心化衍生品基礎設施（infrastructure layer）——讓散戶、做市商、機構都能在同一協議上進行清算、報價、風控與結算。
Variational 有兩個最重要的應用：
- Omni：面向散戶的永續合約平台（零手續費、退款機制、深度流動性）
- Pro：面向機構的 OTC 衍生品市場（可自訂複雜結構）
筆者閱讀完整白皮書與官方資料後，可明顯感受到 Variational 想解決的是「整個衍生品市場的底層問題」，而不是單一交易平台的功能競爭。
Variational Protocol 是什麼？
一個專為衍生品而生的去中心化基礎層（Infrastructure Layer）
Variational 本質上不是交易所，而是一套 支援 P2P 衍生品交易、清算與結算的底層協議。
所有應用都是建立在這個協議上，包括：
1️. Omni —— 永續合約應用（面向一般使用者）
特點包括：
- 零手續費（交易本身不收費）
- 損失退款（Loss Refunds）
- 超過 500+ 的標的
- 深度由 OLP（Omni Liquidity Provider）提供，整合 CEX、DEX、DeFi 與 OTC 流動性
- 操作流暢、清算與結算都依協議自動化控制
2️. Pro —— OTC 衍生品平台（面向機構與進階使用者）
特點包括：
- 可自訂結構化衍生品（包括自定義期貨、期權）
- 可處理非上市（Unlisted）標的
- 自動化清算、結算、保證金管理
- 支援雙邊（bilateral）結算池，提高透明度、降低對手方風險
兩者共用相同協議底層，使 Variational 成為「多應用、多市場」的衍生品基礎設施。
Variational（Omni） vs Hype vs Lighter vs Aster（簡易對比表）
※ 所有描述皆為結構特性比較，非好壞評價。
| 指標 / 平台 | Variational（Omni） | Hype | Lighter | Aster |
| 定位 | P2P 衍生品協議（非 DEX） | 永續合約 DEX | 永續合約 DEX | 永續合約 DEX |
| 交易模式 | RFQ（確定報價） | Orderbook | Orderbook | Orderbook |
| 風險架構 | 獨立結算池（User ↔ OLP） | Shared Pool | Shared Pool | Shared Pool |
| 做市方式 | OLP 垂直整合 CEX+DEX+OTC 流動性 | 外部做市商 | 外部做市商 | 外部做市商 |
| 手續費 | 0%（僅存取款 0.1 USDC） | 0.045% | 0% | 0.04% |
| 標的數量 | 500+ | 依版本而定 | 小幣多、波動大 | 新興代幣為主 |
| 滑點風險 | 無訂單簿滑點（RFQ） | 依深度 | 依深度 | 依深度 |
| 差異化特色 | 損失退款、垂直整合流動性、500+ 市場 | 高波動標的 | 新幣深度 | 較強小幣市場聚焦 |
| 使用者對手方 | 明確：User ↔ OLP | 市場上任意對手方 | 市場上任意對手方 | 市場上任意對手方 |
Variational 為何受到關注？
1️. 垂直整合做市：不靠外部團隊
一般永續平台都依賴外部做市者，價差收益也會因此流向第三方。
Variational 則是由 OLP（官方流動性提供者） 直接負責做市，
這讓：
- 價差收益留在協議內
- 有能力把這些收益「回饋給使用者」
→ 形成 零手續費、損失退款等機制
簡單來說：
其他平台要付出去的成本，Omni 反而能轉成使用者福利。
2️. P2P 結算池：每位使用者都有獨立風險空間
傳統平台把所有人的資金集中在同一池子，極端行情可能造成連帶風險。
Variational 則設計成：
每一位 Omni 使用者都有自己的結算池（使用者 ↔ OLP）。
因此：
- 某一個池子的問題不會影響其他人
- 使用者知道自己的對手方是誰
- 清算過程更透明
對如今的使用者來說，
「風險隔離」與「清楚對手方」是非常重要的安心感來源。
3️. RFQ 報價制度：專業、快速、不靠訂單簿深度
Variational 不用訂單簿，而是：
使用者提出需求 → 流動性方報價 → 使用者決定是否接受。
流程簡單、透明，也避免訂單簿深度不足時可能出現的滑點。
筆者的理解是：
RFQ 讓每一筆交易都能以「確認過的價格」執行，
對新手也更直覺。
Variational Omni：面向大眾的永續合約平台
Omni 是 Variational 最先走紅的應用，因其三大特性對新手尤具吸引力。
1️. 零手續費（Zero Fees）
Omni 永續合約的交易本身不收取開倉費、平倉費或持倉費。
這並非單純的燒錢補貼。其核心在於 OLP（Omni Liquidity Provider） 的垂直整合模式：
- 流動性聚合： OLP 整合了中心化交易所（CEX）、去中心化交易所（DEX）、DeFi 和場外（OTC）等多方流動性。
- 協議內做市： 由於 OLP 負責統一做市，市價與其報價之間的價差收益能被保留在協議內部。
- 收益回流： 協議將這部分效率提升帶來的收益，以零手續費和退款的形式回饋給使用者。
筆者觀察到，這種模式提升了使用者對短線操作的友好度，也讓 Omni 在 2025 年吸引超過：
- $61B+ 累積交易量
- 500+ 市場
- 25K+ 使用者（根據公開資料）
2️. 損失退款（Loss Refunds）制度
Omni 實施了行業罕見的「損失退款」機制。使用者在平倉虧損時，有機會獲得部分損失的退款。
- 根據公開資料，該機制已發放超過 $2M+ 的虧損退款。
- 退款基金主要來自 OLP 的做市收入和協議閉環經濟的收益。
這種機制讓 Omni 在競爭激烈的永續合約市場中，建立了獨特的用戶吸引力。
資料顯示：
- 超過 2M+ 美元 已退款
- 約 2–4% 的概率 能獲得全額賠付
- 超過 70,000+ 次退款交易
- 個別使用者曾收到 10 萬美元以上退款
這不是保證、也不承諾獲利，而是：
平台把市場效率收益的一部分回饋給使用者。
3️. 500+ 市場與深度整合的流動性
OLP 不靠外部做市，而是：
- 整合 CEX、DEX、AMM、DeFi 與 OTC
- 自家 Oracle 提供即時價格流
這意味著新上市代幣也能快速支援，對小幣永續需求強烈的使用者群相當友善。
Variational Pro：機構級 OTC 衍生品的自動化基礎設施
Variational Pro 雖然尚未正式上線，但其願景是解決萬億級機構場外（OTC）衍生品市場的效率與風險痛點。
1. 解決傳統 OTC 的「人工痛點」
長久以來，機構間複雜的衍生品交易（如客製化期權、期貨）多在 Telegram 群組中談判，透過 Google Sheet 紀錄，並仰賴人工手動結算和追繳保證金（Margin Call）。
Pro 旨在將整套流程搬上鏈：
- 交易客製化： 支援高度客製化的結構化衍生品，使用者可自訂到期日、行權價、槓桿和保證金條件。
- RFQ 競價： 取代傳統人工報價，多家做市商可在鏈上透過 RFQ 流程進行競價。
- 全自動化管理： 鏈上自動清算、結算和即時保證金計算。
2. 透過 P2P 隔離風險
Pro 對機構最大的吸引力在於對手方風險（Counterparty Risk） 的透明管理。
- 結算池隔離： Pro 沿用 Variational Protocol 的 P2P 結算池，將交易對手方（例如兩家機構）的資金隔離在獨立的智能合約中。
- 風險透明： 降低了交易所模式中因單一壞帳而導致**社會化損失（Socialized Loss）**的連帶風險。
筆者認為，若 Pro 能順利運行，它有機會成為去中心化領域的「加密版 Bloomberg OTC」，為機構交易帶來革命性的效率提升。
Variational Pro 帶來的改變
Pro 將報價、結算、風控等流程交由協議執行，提升透明度與準確性。
市場參與者能在同一介面獲得多方報價、設定明確的對手方規則，並讓所有流程自動化完成。
筆者認為，在這類基礎設施長期缺席的情況下，Pro 一旦推出，有機會成為 2026 年機構衍生品市場的重要轉折點。
Variational 風險與挑戰
Variational 的 P2P 模型帶來了獨特的風險考量：
- 壞帳隔離與限制： P2P 結算池雖然能將風險隔離，但這也意味著若市場發生極端波動，導致對手方在清算前瞬間破產，獲利方能收回的金額將僅限於該結算池內的保證金。使用者需理解，P2P 模式沒有一個全平台資金池來擔保單一池子的負餘額。
- 團隊基礎： 協議團隊來自大型做市商和量化背景，其設計的 Margin Engine 是應對此類風險的核心基礎。
Variational 未來藍圖 發展方向
協議的下一步發展將聚焦於三個關鍵點：
- Omni 應用升級： 推出 V2 UI/UX 更新、支援 API 交易與更多進階訂單類型。
- 核心產品上線： 依序完成 Omni 公開主網 及 Pro（機構 OTC 平台）的正式上線。
總結：Variational 是值得持續關注的基礎設施
Variational Protocol 不是簡單的衍生品平台，而是一個將零售永續合約、機構 OTC、清算與結算功能整合在單一架構下的基礎層。
Omni 的成功證明了其 價值回流機制（零手續費與退款）對零售使用者的吸引力。而 Pro 的願景，則展示了該協議對萬億級機構市場自動化流程的革命潛力。筆者認為，Variational 的架構、技術與理念，讓它在 2026 年有望成為定義去中心化衍生品基礎設施的關鍵項目之一。
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