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早餐店的蛋餅悄悄漲價，房價更是高不可攀，這背後藏著一個悄悄偷走你錢的隱形小偷 —— 通貨膨脹。

為何央行既需要它，還要打壓它呢？本文將帶你深入淺出認識通貨膨脹的定義、類型、成因、衡量方式，以及它對民眾生活的實際影響。

通貨膨脹是什麼？

通貨膨脹（ Inflation ）指的是一段期間內，整體物價水準持續且明顯上漲，導致貨幣購買力下降的現象。簡單來說，就是同樣的錢，能買到的東西變少了。

舉個例子，二十年前 50 元新臺幣可以買兩份便當，現在卻一份都不只 100 元。這就是通貨膨脹讓貨幣購買力縮水的真實體現。

通貨膨脹反應的是普遍的物價上漲

一種東西漲價，並不代表所有東西都在漲價，所以不能說這就是通貨膨脹。通貨膨脹是看所有東西的價格平均起來漲了多少，是把很多商品和服務的價格按比例加在一起計算的。

所以，就算白菜漲了一倍，也不能說通膨率就是 100%。

通貨膨脹的類型

如何衡量通貨膨脹？解密通貨膨脹的三大關鍵指標

消費者物價指數（ CPI ）

CPI 是最常用來衡量通貨膨脹的指標。它追蹤一籃子民生必需品（如食物、衣著、居住、交通等）的價格變化。

CPI 年增率，就是我們常聽到的「通貨膨脹率」。例如，CPI 年增率為 2 %，代表整體物價比去年同期上漲 2 %。

生產者物價指數（ PPI ）

PPI 反映生產端（製造商、批發商）銷售商品和服務的價格變動，常被視為 CPI 的先行指標。若 PPI 持續上漲，通常預示未來 CPI 也會跟著上升。

國內生產毛額平減指數（ GDP Deflator ）

國內生產毛額平減指數（GDP Deflator）衡量一國所有新生產商品與服務的價格變動，涵蓋範圍比CPI更廣，能更全面反映經濟體的通貨膨脹狀況。

不過，由於GDP平減指數公布頻率較低且數據滯後，金融市場和央行在觀察通膨時，通常更關注CPI、PPI以及（以美國為例）PCE 個人消費支出物價指數 等指標的變化。

台灣 CPI 查詢網站

台灣的 CPI 則由行政院主計總處負責統計與發布，同樣每個月更新，民眾可以隨時查詢。台灣 CPI 則可以到【行政院主計總處物價指數專區】查詢。

美國的核心 PCE 的特殊地位

在 CPI 和 PCE 之間，美國聯準會選擇了核心 PCE 增率作為通膨目標的參考，該數據可以直接在美國經濟分析局 BEA 官網查看。

在聯準會與通膨抗爭兩年多來，截止 2025 年 4 月，美國核心 PCE 增率仍然有 2.5%（ 目標 2% ），顯示出一定的通膨黏性。

關於美國對通膨目標的設定細節，可以查看 Fed 官網關於 PCE 目標設定的相關解釋和舊金山聯邦儲備銀行關於聯準會通膨目標的演變的文章。

高通膨的影響：為何我們需要關注通貨膨脹的變化？

侵蝕購買力

通貨膨脹最直接的影響，就是讓我們手中的錢變薄了。當物價上漲，薪水若沒同步增加，實質購買力下降，生活品質也可能受影響。

財富重分配

高通貨膨脹對不同群體的影響不一。固定收入者（如上班族、退休族）受損最大，因為收入沒跟上物價漲幅。反之，債務人受惠，因為未來償還的錢實質價值降低；而債權人（如存款族）則會受損。

增加經濟不確定性

高度波動的通貨膨脹會讓企業和個人難以規劃未來，投資意願降低，影響整體經濟穩定。

扭曲資源配置

當通貨膨脹嚴重時，民眾可能傾向將資金投入保值資產（如黃金、房地產），而不是生產性投資，導致資源分配不均。

上圖為美國 1970 年代大滯脹時期的黃金價格走勢（上半部分）和核心 CPI 走勢（下半部分），滯脹的經濟環境下，黃金從 70 年代初的 40多美金一盎司漲到了70年代末最高 800 多美金一盎司。

社會壓力與不安

嚴重通貨膨脹會引發民怨，甚至造成社會動盪。歷史上多次惡性通貨膨脹事件，都伴隨著社會不安與經濟危機。

溫和通貨膨脹 vs. 惡性通貨膨脹

溫和通貨膨脹 —— 經濟增長的催化劑

事實上，並非所有通貨膨脹都是壞事。

溫和且穩定的通貨膨脹（年增率約 2% ~ 3%）有助於促進消費與投資，推動經濟成長。消費者會傾向及時消費，企業也會因預期產品價格上升而投資擴張。

經濟增長需要溫和的通膨助推，當通膨是溫和且健康的時候，人們的工資增長水平是可以超過通膨的。這時通膨雖然侵蝕了你存款的購買力，但卻增加了你的收入。

這也是央行為什麼既需要通膨，還要打壓它的原因，各國央行普遍把通膨率設定在 2%，超過這個數值過多就要調整貨幣政策（ 如加息、量化緊縮 ）以壓制通膨，低於太多就會降息、量化寬鬆。

為了刺激經濟，增加通膨，日本曾採取了負利率、殖利率曲線控制（ YCC ） 等非常規貨幣政策。

【延伸閱讀】
日本央行關於 2% 通膨率的政策目標公告
聯儲理事會關於聯準會設定 2%通膨目標的解釋

惡性通貨膨脹的災難性影響

當通貨膨脹失控，演變為「惡性通貨膨脹」（ Hyperinflation ），物價以極快速度飛漲（如每月上漲 50 % 以上），貨幣迅速貶值，民眾對本國貨幣失去信心，可能轉而使用外幣或以物易物。

歷史上德國的威瑪共和國、辛巴威等國都曾因惡性通貨膨脹導致經濟崩潰與社會動盪。

結語：正確認識通貨膨脹，掌握財富的脈動

通貨膨脹是一把雙面刃，適度時能潤滑經濟運作，失控時卻會侵蝕財富、引發不安。所以各國央行對其既愛又恨。

但就個人而言，其實投資也是對抗通膨的過程，剛學習投資的人，通常都會把第一個目標設定為收益率跑贏通膨率。全面了解通膨，有助於我們做出更加理智的投資決策。

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免責聲明：本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊僅供讀

你是否曾好奇，中央銀行印製的鈔票數量（ 基礎貨幣 ），與我們社會實際流通的錢（ 如銀行存款 ）似乎不成比例？感覺市面上的錢遠比央行印出來的多？這不是錯覺，而是現代銀行體系運作下的現象，其背後的關鍵，就是「貨幣乘數」。

貨幣乘數是什麼？怎麼運作的？

貨幣乘數指的就是經濟體中廣義貨幣相對於央行發出的基礎貨幣的倍率。

最初，會由中央銀行釋放出的「基礎貨幣」，經過銀行體系的「存款—貸款—再存款」循環，最終能創造出數倍於原始基礎貨幣的「廣義貨幣」（主要是銀行存款）。這個「倍數」就是貨幣乘數。

現代經濟中的「錢」，並不只等於央行創造的貨幣，央行創造的是基礎貨幣，包括 M0 和商業銀行準備金。

在基礎貨幣之上，銀行會通過貸款創造更多的貨幣和存款（ 如活期、支票、定存等，計入 M1B 或 M2 ），這也是現代貨幣體系運作的底層邏輯。

通過貸款創造貨幣就涉及到了商業銀行的核心業務 —— 吸收存款、發放貸款，這個過程中貨幣乘數效應悄然發生。

貨幣乘數的運作機制：存款準備率

貨幣乘數和央行設定的法定存款準備率息息相關，讓我們用一個簡化例子說明：

假設央行規定銀行吸收存款後，必須將 10% 作為「法定存款準備金」存放在央行（ 或以庫存現金持有 ），不能動用。這是為了保障存款人提款需求與金融穩定。

• 初始存款：小明將 10,000 元現金（ 屬於基礎貨幣 M0 ）存入 A 銀行。
• 提存準備金：A 銀行必須保留 1,000 元（ 10% ）作為法定準備金。
• 創造貸款：剩下 9,000 元可放貸。A 銀行貸給小華。
• 新存款：小華收到 9,000 元後，存入 B 銀行。
• 再次提存與放款：B 銀行保留 900 元準備金，剩餘 8,100 元可再放貸，循環下去。

每一輪新創造的存款和貸款金額，都是上一輪的 90%。雖然金額逐漸減少，但每一輪都在創造新的存款貨幣。

理論上，最初的 10,000 元基礎貨幣，最終能創造的存款總額為：

10,000 + 9,000 + 8,100 + … = 10,000 / 10% = 100,000元

也就是說，貨幣乘數 = 1 / 法定存款準備率（RRR），本例為1/10% = 10。

代表了 1 單位的基礎貨幣創造了十倍的廣義貨幣。

央行「調降準備率」的威力就是貨幣乘數效應

沒有其他因素影響下，法定存款準備率越低，貨幣乘數越大，這就是為什麼央行調降「存款準備率」對經濟有很大威力的原因。

但在很多國家的寬鬆貨幣政策刺激下，當地經濟對準備率的調降越來越不敏感，導致很多國家已經取消了準備率的要求（ 如美國 ），這裡涉及到一些其他影響貨幣乘數的因素。

貨幣乘數揭示信用貨幣體系的本質

貨幣乘數揭示了現代信用貨幣體系的本質：大部分「錢」（銀行存款）是由商業銀行在放貸過程中創造的，而非央行直接印製。這解釋了為何銀行體系健康與否、放貸意願高低，對經濟景氣有巨大影響。

影響貨幣乘數的其他關鍵因素

現實世界比理論複雜，實際貨幣乘數通常小於理論值，主要受以下因素影響：

現金流失率

有些人收到錢後會選擇持有現金（ M0 的增加 ），而非全數存入銀行。現金流失率越高，每輪可進入銀行體系再循環的資金越少，貨幣乘數就越低。

隨著銀行卡支付和第三方支付的興起，人們對現金的依賴降低，M1B 增加、M0 在整體貨幣供給中的佔比反而下降，現金流失對貨幣乘數的影響越來越小。

超額準備率

銀行有時會自願持有比法定更多的準備金，以應對各種突發性資金需求或風險 ，這也會降低貨幣乘數。

貸款需求與銀行放貸意願
若企業與個人借款意願低，或銀行惜貸，即使有資金也無法順利放出，貨幣乘數效果會減弱。

例如美國早已取消了存款準備率要求，但對貸款需求和銀行放貸意願的提振並不明顯，所以只能通過調控利率或直接增加基礎貨幣總量（ 量化寬鬆 QE ）的方式來刺激貸款和經濟。

因此，實際貨幣乘數是多項因素綜合作用的結果，反映央行政策、銀行行為與市場信心。

貨幣乘數與央行政策

中央銀行無法直接控制所有 M1B（ M1B 就是經濟中「可馬上動用」的現金與銀行存款，是衡量資金動能的重要指標。） 或 M2，但可以調控「基礎貨幣」的數量（ 如公開市場操作買賣債券 ）、或調整存款準備率，間接影響最終的廣義貨幣供給。

• 刺激經濟時（ 寬鬆貨幣政策 ）：央行可能降低存款準備率或注入基礎貨幣，藉由貨幣乘數效應放大流動性，刺激貸款和投資。
• 防止過熱時（ 緊縮貨幣政策 ）：央行可能提高存款準備率或回收基礎貨幣，藉由貨幣乘數效應收縮信用，為經濟降溫。

現代貨幣乘數理論的省思

某些國家貨幣乘數與存款準備率已脫鉤

值得注意的是，隨著金融體系演變，部分國家（ 如美國、加拿大 ）已將法定存款準備率降至零或極低。

此時，傳統「1 / RRR」公式已不適用，央行更多透過調控利率來影響銀行行為，而非直接控制準備金數量。

此外，現代銀行實務往往是「先放貸、再找準備金」—— 銀行決定放貸後，可透過同業拆借或向央行借款取得所需準備金，而非「先有存款、再提存準備金、最後放款」的傳統順序。

現實貨幣乘數侷限

在經濟低迷時，即使央行大量注入基礎貨幣，若銀行惜貸、企業和個人不願借款，貨幣乘數效應也可能大幅衰減。

反之，在景氣熱絡時，貨幣乘數會放大每一單位基礎貨幣的效果，容易帶來貸款擴張與資產泡沫。

結語：理解貨幣乘數，看懂錢的魔法

貨幣乘數這個概念，串聯起中央銀行、商業銀行與社會大眾，解釋了為何基礎貨幣的微小變動，可能引發廣義貨幣供給的顯著波動，也揭示了銀行體系在信用創造中的核心角色。

掌握貨幣乘數的基本原理，有助於我們更清楚理解「錢從哪裡來」。

下次聽到央行調整利率或準備率時，不妨想想背後的貨幣乘數效應，或許你就能對經濟未來多一分洞察。

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