期貨「正逆價差」曝光！一招判斷市場情緒，套利機會自己來
正價差、逆價差是什麼？
在金融市場中，尤其是期貨市場，正價差與逆價差是同樣的概念，它們反映了期貨價格與現貨價格之間的差異。理解這兩個概念，有助於投資人掌握市場預期、風險評估，甚至找到套利機會。
正價差（Contango）
當期貨價格高於現貨價格時，市場呈現正價差。這通常發生在市場預期未來價格會上漲，或者因為持有期貨的成本（如利息、保險、倉儲費用等）被加進期貨價格所導致。
簡單舉個例子：
假設今天黃金現貨每盎司是1,900美元，但一個月後的黃金期貨合約價格是1,950美元，那麼這50美元的差距就是正價差。
逆價差（Backwardation）
相反地，當期貨價格低於現貨價格時，市場就出現了逆價差。這種情況多見於供應緊張或短期需求強烈，導致現貨價格飆升，而期貨價格尚未反映這種緊急狀況。
例如：
現貨原油價格是每桶80美元，但下個月的原油期貨價格只有75美元，這5美元的差距就屬於逆價差。
正價差過大反映了什麼？
當正價差過大時，表示市場普遍預期未來價格會比現在高很多。這可能源於以下幾個原因：
- 市場預期轉強：投資人認為未來供需會出現變化，例如商品供應緊縮或需求擴張。
- 情緒高漲：某些機構或投資者買入大量期貨合約推高期貨價格。
※風險提示：正價差過大有可能反映市場過度樂觀，若實際需求未如預期，則期貨價格可能會有修正。
正價差、逆價差如何套利？
當期貨與現貨之間出現明顯價格差異時，市場可能提供套利空間。
所謂「套利」，說白了就是同時買進與賣出兩個不同價格的標的，等價差收斂時平倉獲利。這種策略風險相對較低，屬於市場中性策略之一。
以下介紹兩種基本的價差套利策略：正價差套利與逆價差套利，並針對操作上的實務限制進行說明。
正價差套利（買現貨、賣期貨）
當期貨價格高於現貨價格，市場處於「正價差」狀態，通常反映市場預期未來價格上漲、或包含較高的持有成本（如利息、保險、倉儲費等）。若這個價差過大，就有可能出現套利空間。
操作方式：
- 買入現貨商品（如股票、ETF等）
- 同時賣出期貨合約（價格較高）
- 等期貨到期，兩邊平倉，賺取價差收斂的利潤
獲利來源：
期貨與現貨價格隨時間推進通常會逐漸收斂。當期貨價格回落、現貨價格上升，投資人可從中獲取價差利潤。
在加密貨幣市場，這類機會更為常見，因其永續合約(期貨)市場常出現高正價差。除了基本的期現套利外，還可能透過資金費率（Funding Rate）獲得額外報酬。這類進階應用屬於延伸套利策略，詳情可參考相關延伸閱讀。
延伸閱讀：期現套利教學：低風險年化 10% – 50% 報酬｜原理、風險、操作說明
逆價差套利（買期貨、賣現貨）
若期貨價格低於現貨價格，市場進入「逆價差」狀態，通常代表短期現貨需求強烈、或期貨市場對後市看空。這時可以考慮反向進行套利操作。
操作方式：
- 賣出現貨商品（價格較高）
- 同時買入期貨合約（價格較低）
- 等到交割日，兩邊平倉，從價差中獲利
獲利來源：
價差縮小或價格收斂時，現貨價格下跌、期貨價格上漲，從中間差價中賺取收益。
價差套利限制
舉例來說，現貨原油報價為每桶 85 美元，而下一月原油期貨報價為 81 美元，出現 4 美元逆價差。若最終兩者價格收斂至 83 美元，套利者可賣高買低，獲利 2 美元。
這類套利策略在實務操作上，面臨一個極大的挑戰——「現貨放空限制」。
如果手中沒有現貨部位，想賣出現貨來套利，就必須進行融券放空操作，而這一步驟充滿現實困難與成本風險。 放空操作常見限制：
| 限制項目 | 說明 |
| 券源不足 | 市場熱門標的經常出現無券可借的情況，導致策略無法執行。 |
| 借券利率高 | 熱門股票的年化借券成本甚至高達10%以上，直接吃掉套利利潤。 |
| 標的限制 | 並非所有股票或 ETF 都開放融券與現股當沖，散戶受限更多。 |
| 券商規則不同 | 各家券商對融券條件、額度限制不一，執行難度提升。 |
| 政策干預風險 | 例如限空令、臨時管制措施，可能突然使套利策略中斷。 |
實務套利注意事項：
- 持有成本與稅負
手續費、交易稅、保管費、利息成本等，會直接侵蝕利潤。
- 市場滑價與價格波動
即使理論成立，實際下單時可能因流動性不足導致損益出現偏差。
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