Sortino Ratio 是什麼？揭開獲利與損失風險的真相！
Sortino Ratio 是什麼？
Sortino Ratio 是一種用來衡量「風險調整後報酬」的財務指標，特別著重於下行風險（Downside Risk）。
Sortino Ratio 由 Frank A. Sortino 提出，目的是解決 Sharpe Ratio 將「價格向上時的波動」也視為風險的不合理性。
因為對大多數投資人而言，資產上漲的波動（也就是賺錢）並不令人擔憂，真正應該避開的是資產下跌時的風險。
Sortino Ratio = 調整後的平均報酬 ÷ 壞的波動（下行風險）
透過這個比率，我們能更準確地評估投資策略在承擔特定下行風險下，實際創造多少報酬。
Sortino Ratio 公式
Sortino Ratio 的公式如下：
透過此計算方式，下行風險僅考慮負面的波動，有效凸顯真正的虧損風險。
範例計算
- 投資組合年化報酬率：10%
- 無風險利率：2%
- 下行風險標準差：5%
Sortino Ratio = (10% – 2%) / 5% = 1.6
這代表該投資每承擔 1 單位下行風險，可產生 1.6 單位的超額報酬。
Sortino Ratio多少合理？
Sortino Ratio 的值越大，代表每單位下行風險所能帶來的報酬越高，績效也就越理想。但在實務應用中，這個指標的解讀不能只看絕對數值，更要放在市場背景與比較基準下來看。
參考基準：與大盤比較更有意義
在沒有絕對標準的情況下，比較同期間市場大盤或其他類似資產的 Sortino Ratio，是一種較實際的參考方式。例如，以下是美國兩檔廣泛追蹤市場的 ETF，在 2016 年至 2025 年期間的表現數據：
- VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）：Sortino Ratio 為 1.08
- QQQ（Invesco QQQ Trust，追蹤那斯達克100指數）：Sortino Ratio 為 1.40
這代表在這段期間內，QQQ 相較於 VTI 承擔同樣的下行風險時，提供了更高的超額報酬。
若你的投資標的是成長型或科技導向資產，這樣的比較能幫助你更清楚看出哪個策略或資產更在承擔相同的下行風險時，提供更高的超額報酬。
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Sortino Ratio 越大越好嗎？
理論上，Sortino Ratio 當然是「越大越好」。但實際投資中，這個原則不能一概而論，還需要注意幾個重點：
- 可能受到資料扭曲影響：極端報酬或短期回測容易讓 Sortino Ratio 偏高，並不代表穩健。
- 下行風險低未必代表風險小：有些策略在「常態環境」下表現好，但在市場極端變動時（如金融海嘯）風險暴露會突然加劇。
- 無法單獨使用：Sortino Ratio 雖可揭示下行風險調整後的報酬，但需搭配其他指標如最大回撤（Max Drawdown）、資產配置等綜合評估。
Sortino Ratio vs Sharpe ratio
在評估投資績效時，「風險調整後報酬」是核心指標，而 Sharpe Ratio 和 Sortino Ratio 是最常見的兩種評估工具。
兩者雖然類似，但在風險衡量方式、適用情境與判讀意義上有明顯差異，選擇合適的指標，才能更準確判斷投資表現。
核心差異整理如下：
| 分類項目 | Sortino Ratio | Sharpe Ratio |
| 風險衡量基礎 | 只計算下行風險（負報酬波動） | 計算整體波動（包含正報酬與負報酬） |
| 投資觀點反映 | 更符合投資人對虧損的擔憂 | 中性看待上漲與下跌的波動 |
| 適用情境 | 適合評估報酬與虧損表現不對稱的策略（如波動高或非正態分布） | 用於整體投資組合、風險分布較均衡的策略 |
| 常見應用類型 | 勝率低但報酬高、或勝率高但偶有大虧的策略 | 普通長期投資組合、ETF、主動基金等 |
| 數值可比性 | 通常高於 Sharpe Ratio，因排除正報酬波動 | 數值較穩定，市場應用更普遍 |
實務應用：Sharpe Ratio 與 Sortino Ratio 的選擇原則
實際上，Sharpe Ratio 和 Sortino Ratio 在多數情況下會呈現正相關。
也就是說，一個投資策略如果 Sharpe Ratio 高，通常 Sortino Ratio 也會偏高。只是由於計算方式不同，Sortino Ratio 數值往往略高於 Sharpe Ratio。
- Sharpe Ratio
適用於波動較低、正負報酬較對稱的資產組合。它是最早期也是最廣泛使用的績效評估工具，數據簡單、透明，是機構與散戶都熟悉的指標。
- Sortino Ratio
則更適合評估波動較大、報酬分布不對稱的策略，例如下列兩種：
- 勝率低、大賺小賠型策略
- 勝率高、小賺大賠型策略
這些策略通常在報酬表現上呈現出明顯的「非對稱性」，用 Sharpe Ratio 可能會被「無意義的正向波動」稀釋掉實際風險表現；
用 Sortino Ratio 則能更準確反映「承擔每單位壞波動所能產生的報酬」。
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