IMM持倉是什麼？外匯與期貨市場的重要觀察指標

IMM持倉是什麼？外匯與期貨市場的重要觀察指標
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IMM持倉報告（IMM Position Report）能觀察各大機構與投資者在主要貨幣與期貨市場上的實際倉位方向，並據此評估市場趨勢的延續性與潛在反轉時機。那麼究竟該如何觀察？

本文將深入介紹IMM持倉的核心定義、概念來源、數據的發布流程與週期及解析如何解讀報告等。

IMM 持倉報告是什麼？定義與基本概念解析  

IMM(IMM Report)是針對CFTC 所發布的「承諾持倉報告」（Commitments of Traders, COT 報告）中，專門針對芝加哥商業交易所（CME），包含一系列貨幣期貨、利率期貨相關的持倉報告。

這些持倉數據由美國商品期貨交易委員會（CFTC）彙整，並定期公佈於其官方網站。

補充說明：

IMM（International Monetary Market，國際貨幣市場）是芝加哥商業交易所（CME）旗下的一個部門，成立於1971年，專門交易期限低於366天的貨幣期貨、利率期貨及其選擇權，最初交易的貨幣包括美元、英鎊、瑞士法郎和日元，後來新增了新興市場貨幣如波蘭茲羅提、墨西哥比索和南非幣等。

而外匯交易者特別關注此報告中貨幣期貨及利率期貨的數據，因為能透過分析投資者與大型機構的持倉狀況，判斷市場的多空力量和情緒變化。故習慣稱這一個部分為IMM(IMM Report，IMM持倉報告)。

資料來源：維基百科

CFTC 持倉報告與 IMM 的關聯說明  

IMM持倉報告屬於CFTC發布的「承諾持倉報告（Commitments of Traders Report，簡稱COT報告）」的一部分。​

CFTC是美國金融市場中的主要監管機構，負責監督期貨與衍生商品市場的透明度與穩定性。其發布的COT報告涵蓋各項資產，包括：

  • 貨幣期貨（如歐元、日圓、英鎊等）
  • 利率期貨（如SOFR短期利率期貨）
  • 商品期貨（如黃金、原油）

資料來源：OANDA、凱基期貨

IMM 持倉報告數據來源與發佈時間  

IMM持倉報告會於每週五美東時間15:30（即台灣週六清晨約3:30至4:30，視夏令／冬令而不同），CFTC會公佈截至當週週二的持倉狀況。這份資料的官方來源即為CFTC網站的CME分區報告。​

以下為IMM持倉報告的發佈時間：

項目美國時間 (ET)台灣時間 (UTC+8)數據涵蓋截止日
夏令時間週五 15:30週六 03:30當週週二
冬令時間週五 15:30週六 04:30當週週二

資料來源：OANDA

IMM 持倉變化與多空比例解讀方法  

IMM報告中的「淨持倉量」指的是在該貨幣期貨合約中，多頭合約數量（Long Positions）與空頭合約數量（Short Positions）的變化。


透過簡單的計算公式，可判斷市場多空傾向：

淨持倉量 = 多單（Long） − 空單（Short）

若結果為正值，代表市場對該貨幣偏多頭；反之若為負，則表示空頭占上風。

舉例說明：

55,000 = 84,000 – 29,000

若CFTC的日圓期貨報告顯示非商業多單84,000口、空單29,000口，則淨持倉為 55,000，明顯呈現「看多日圓」的市場情緒。

若連續數週多單增加、空單減少，通常代表市場信心增強；而反向變化則顯示資金避險或獲利了結。

IMM 持倉在外匯市場的應用與分析重點  

根據IMM持倉報告，投資人可以透過觀察未平倉量（OI）和淨持倉量，觀察市場走向及趨勢再擬定交易策略。

當未平倉量上升時，意味著市場參與者增加、資金持續流入；反之則顯示交易熱度下降。

透過多單與空單比例變化，投資人可進一步掌握市場情緒的傾向，例如：多單(Long)增加通常反映偏多氣氛，而空單(Short)上升則可能預示市場轉為偏空。

備註：IMM持倉報告主要的觀察重點是「未平倉量」，特別是「非商業交易(持倉)者」。

資料來源：CTFC

美元、日圓、歐元、英鎊主要貨幣的 IMM 持倉狀況  

IMM持倉報告最常觀察的主流貨幣包括美元（USD)、歐元（EUR）、日圓（JPY）、英鎊（GBP）等對美元期貨合約。​

以下是針對美元、日圓、歐元與英鎊這四個主要貨幣的當前狀況分析(截至2025/9/23)：

貨幣最新持倉狀況
（多空淨部位）		主要影響因素
美元 (USD)-5,3211. 聯準會連續釋出降息訊號，市場預計年底前二次降息。2. 美國勞動市場動能減弱，長短天期美債殖利率波動加劇。3. 美國總統川普關稅政策走軟，對中國態度和緩，降低避險需求。
日圓 (JPY)-63,4171. 日本央行維持超寬鬆政策，貨幣供給寬鬆壓低日圓相對價值。2. 美日利差創歷史新高，驅使資金持續追捧美債，減持日圓。
歐元 (EUR)-7351. 歐元區核心經濟數據疲弱，受法國罷工及德國外貿下行影響。2. 歐洲央行(ECB)轉趨鴿派，短期政策未見明顯緊縮。3. 歐債市場風險溢價上升，使得國際資本維持保守。4. 投機資金偏觀望，期貨市場多空分歧。
英鎊 (GBP)+30,2261. 英國央行政策對通膨憂慮使市場延後降息預期。2. 受最新GDP及就業數據受惠預算案支撐，較歐洲主要國家為佳。3. 美國CPI數據影響美元波動，有利英鎊多頭部位維持。4. 國際貿易局勢平穩、英國央行決策透明吸引資本流入。

資料來源：永豐期貨

IMM 黃金與其他商品期貨的持倉觀察  

IMM持倉報告能揭示部分商品期貨如黃金、白銀、原油等的持倉數據。這些數據雖不屬於貨幣類別，但同樣能反映全球資金避險情緒。​

下表為黃金、白銀、原油等的IMM持倉報告當前分析(截至2025/9/23)：

商品類別最新持倉狀況
（多空淨部位）		主要影響因素
黃金 (Gold)+158,6161. 美聯儲降息預期推動實質利率走低2. 全球央行積極增持黃金，作為替代美元的儲備。3. 美元指數走弱。4. 全球高通膨與經濟放緩，為黃金提供雙重避險與抗通膨動能。
原油 (Crude Oil)+29,4101. OPEC產量政策變動，如沙烏地與俄羅斯延長減產協議。2. 以哈、中東局勢易引發供應疑慮。3. 全球景氣展望影響需求預期。4. 美聯儲利率決策與美元走勢。
銅 (Copper)+44,5401. 中國作為最大銅消費國，其房地產與基建景氣直接影響需求。2. 全球製造業復甦、新能源車產業拉動長線消費。3. 礦山供應瓶頸與罷工導致現貨吃緊。4. 美元走勢影響金屬價格。
白銀 (Silver)+40,0651. 與金價明顯連動。2. 通膨與美元壓力影響避險資金配置。

資料來源：永豐期貨

商業持倉與非商業持倉的差異解析  

IMM持倉報告的重要區分之一是商業（Commercial）與非商業（Non-Commercial）持倉，差異如下：

  • 商業持倉：指的是由實際參與商品生產、加工、貿易等企業、公司所持有的期貨合約部位。這類持倉主要目的是管理實際經濟活動中的價格風險，以避免現貨市場價格波動對企業造成損失。

例如：農產品生產商會利用期貨合約鎖定銷售價格，能源公司則透過相關期貨來對沖油價或天然氣價格的波動。商業持倉反映了實體經濟的避險需求，其操作一般較為保守和穩健。

  • 非商業持倉：代表以投機獲利為目的的市場參與者，如對沖基金、資產管理公司、專業交易員等。這些投資人不涉及實體商品的生產或消費，關注的是通過價格波動獲取收益。

非商業持倉數據常被視為市場情緒和投資趨勢的風向標，因其資金規模龐大且操作靈活，通常能顯著影響市場價格走勢。交易者和分析師尤其重視非商業部位的變動，以判斷市場多空力量的轉折點。

資料來源：康和期貨

總結

IMM持倉報告是外匯與期貨交易中極具價值的市場情緒指標，能讓投資人一窺機構資金流向。透過觀察非商業持倉的多空變化與長期趨勢，交易者可在市場波動前嗅出潛在動能，掌握更佳的交易節奏。學會解讀IMM持倉報告是投資人的必修課之一。

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