為什麼CPI 數據公布衝擊投資市場？一張圖看懂通膨與股市的關係！

CPI（消費者物價指數）是衡量物價變動最重要的指標，直接影響我們的生活成本與投資決策。

此外，CPI 是各國央行極為關注的指標，從央行的負利率實驗，到聯準會 2022 年的瘋狂升息，都和 CPI 密不可分，甚至與股市走勢也都有著神秘巧合。

CPI 是什麼？

CPI ，全名是 Consumer Price Index，也就是「消費者物價指數」。CPI 主要用來衡量一般家庭購買商品及服務時，價格變動的情況。簡單來說，CPI 反映我們日常生活中，像是吃飯、買衣服、交通、醫療等花費是否變貴或變便宜。

CPI 生活案例

舉例來說，去年一碗牛肉麵平均 100 元，今年漲到 110 元，這就是 CPI 上升的現象。如果 CPI 持續上升，代表物價普遍變貴，也就是我們常說的「通貨膨脹」。反之，CPI 下跌就表示物價整體變便宜。

CPI 的計算方式與通膨率公式

CPI 如何計算？

美國的 CPI 計算方式，首先由美國勞工統計局選定一籃子代表性商品及服務（例如米、麵包、衣服、交通費、醫療費等）進行統計調查。然後對這些項目的價格加權平均後得到目標時間的一籃子商品和服務的總價格。

美國的基期年是1982-1984年，歷史 CPI 數據可在官網相關頁面查詢。

CPI 強調的是商品服務價格相對基期年的變化。

比如：1982 – 1984 基期年 CPI 為 100（公式分子分母數值相同），2025 年 4 月的 CPI 通過計算得到 320.795，我們能從數字上直觀的感受到整體價格水平的變化。

這一籃子的內容和權重，美國勞工統計局 BLS 會根據不同時期進行調整，比如目前不再統計被淘汰的電子用品，如錄像帶，DVD 播放器等，以確保能夠反映一般家庭的實際消費狀況。

通膨率如何計算？

CPI 年增率，也就是通膨率，計算公式如下：

舉例來說，去年同期 CPI 是 100，今年同期 CPI 是 105：

（105−100）/ 100 × 100% = 5%，通膨率為 5%

這表示過去一年物價上漲了 5 ％。

央行的目標通膨率

日本央行設定的 2% 的通膨率目標指得就是 CPI 增率，日本央行關於 2% 通膨率的政策目標公告。但聯準會 FED 設定的 2% 的通脹目標是以 PCE 為基準的，官網相關解釋頁面，但這個指標也和 CPI 高度聯動。

通膨率 2%一直是多數國家央行長期以來的重要目標，無論通膨過高或過低，都會讓央行高度警覺，所以這個指標也是央行決定政策寬鬆或緊縮的主要依據之一。

當年全球多國因通膨率過低，央行被迫實施負利率的情景仍歷歷在目。這是因為通膨率牽動物價穩定、就業水準、貨幣價值與經濟成長等攸關國家發展的多項關鍵面向。

延伸閱讀：CPI 是什麼？升息為什麼能抑制通膨?

CPI 公布單位與查詢方式

美國 CPI 查詢網站

美國的 CPI 由美國勞工統計局（ BLS ）負責統計與發布。每個月都會公布最新數據，任何人都可以免費查詢。讀者可以到【美國勞工統計局 CPI 專頁】查詢最新數據。

台灣 CPI 查詢網站

台灣的 CPI 則由行政院主計總處負責統計與發布，同樣每個月更新，民眾可以隨時查詢。在【行政院主計總處物價指數專區】上，也可以查詢到最新台灣的 CPI。

CPI 與核心 CPI 的差別

核心 CPI 是什麼？

核心 CPI（ Core CPI ）是指從 CPI 中剔除價格波動較大的食品和能源項目後的物價指數。

原因是食品和能源價格容易受到天氣、國際事件等因素影響，波動較大。核心 CPI 更能排除短期擾動，反映長期、穩定的物價趨勢。

上圖是美國藍色線核心 CPI – U （都會區消費者物價指數，剔除能源和食品，美國最常用的 CPI 指數）的整體年增率波動，和紅色線 CPI – U 中的能源部分價格的年增率波動。

直觀的可以看出，能源價格波動過大，核心 CPI 更能反應長期趨勢。

市場更關注 CPI 還是核心 CPI？

在政策制定上，核心 CPI 通常更受關注。因為核心 CPI 能過濾掉短期、劇烈波動，反映長期物價趨勢，對央行調整利率、政策方向有更高參考價值（例如日本央行，聯準會則以 PCE 為目標參考）。

金融市場同理，關注更為穩定的核心 CPI，畢竟金融市場是預期定價的博弈，更關注較為長期趨勢。

不過，一般民眾日常感受，還是會以整體 CPI 為主，因為食品和能源是生活必需品。

CPI 指標的應用領域

CPI 對政策的影響

一般來說，政府和中央銀行會根據 CPI 的變化，調整利率和貨幣政策。

例如：台灣中央銀行會關注 CPI 是否過高，當物價上漲太快，就有可能會透過升息來抑制通膨；

日本會因為通膨率達不到 2% 的目標而不停加碼寬鬆政策（如：YCC、負利率）來刺激經濟。

CPI 對投資與金融市場影響

投資人會密切關注 CPI 的變化，因為這會影響股市、債市和匯率走勢。

例如：當 CPI 持續上升，市場會擔心央行升息，導致股市下跌。長天期國債往往會反應通膨預期也出現收益率上漲。

很多時候 CPI 不需要真的走升，只要市場預期通膨會大幅反彈就足夠了。

2022 年市場後知後覺通膨並不是暫時的（圖中紅色線為核心通膨率），股市（圖中 k 線）開啟回調，對即將到來的加息週期進行預期定價，這波回調一直持續到了聯準會開啟加息之後。

上圖我們能看到 SPX 底部出現在核心 CPI 年增率見頂時，這就要説到二者之間值得關注的有趣巧合，可能對在高通膨時期判斷美股相對底部有重要參考意義。

1970 年後歷史上較高通膨率時期（這種時期並不多），SPX 的底部有 4 次都正好出現在核心通膨見頂時間附近（前後不超過 4 個月），分別出現在 2022、1990、1974、1970 年，有興趣的讀者可以去查看相關數據。

圖中藍紫色漸變色線是美國十年期公債殖利率曲線，紅色線是核心通膨率，在聯準會開啟加息週期前，十年期國債收益率就隨著核心通膨率開始承壓上升。

通膨預期升溫時，長天期國債買家需要更高的收益率作為風險溢價，來對衝通膨繼續上升的風險。

聯準會開啟降息週期後，十年期公債殖利率意外出現了反彈，這是公債市場預期和股票市場預期出現背離。

公債市場認為聯準會過早降息且幅度過大（第一次就非常規降了 50 個基點），可能會導致通膨反彈。第一次降息后，債市反應劇烈，十年期公債殖利率連續上漲 30%。

反觀股票市場，卻因特朗普勝選預期，開啟了「特朗普交易」的狂熱，直至次年 4 月關稅政策公布。

CPI 在其他領域的應用

CPI 還是政府在社會福利與退休金調整時的依據，也同時是薪資調整與勞資協商，合約與租金調整時的重要參考對象。

結語：了解 CPI，洞察經濟、投資配置的必備指標

CPI不僅關係到日常生活的物價變化，更深刻影響薪資、退休金、投資市場及政府政策。無論你是一般消費者還是投資人，定期關注CPI走勢，能幫助你更好地理解經濟脈動，做出更明智的財務決策。

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