《加密貨幣千萬交易員的呢喃》PODCAST EP143. 從 dYdX 到 GMX，鏈上合約交易所的 Q2 展望、哪些利好即將落地？
本集 PODCAST 核心
從去年 FTX 倒閉，到今年幣安一直受到監管機關找碴，鏈上的合約交易所以手續費為真實收入來源，是相對具備「基本面的題材」，而非亂發代幣追求成長，在熊市中比較容易受資金追捧，相關代幣在今年的表現特別強勢。從今年 1 月 1 日起算，產業前三大幣種的漲幅都是大幅跑贏以太幣的，今天要來盤點前兩大鏈上的合約交易所，分別在近期都會有升級改版，是值得關注的賽道之一。
PODCAST 重點 1 : 老牌鏈上交易所 dYdX 的版本升級及後續影響
dYdX 簡介
1.代幣 $DYDX 價格今年以來 +120%，相比 $ETH 今年以來 +58% 上漲更多。
2.目前交易量排名第一的鏈上合約交易所，約是第二大 GMX 的 3～4 倍，但從代幣市值來看是第二。
3.搭建在以太坊 L2 公鏈 Starkware 上，跟交易所一樣採用掛單買賣，交易速度快，融合了去中心化的安全性和中心化的絲滑交易體驗。
4.投資陣容在同業中屬於頂級，囊括 a16z、Paradigm 等等一線 VC。
儘管協議收入不菲，但幣價長年都在走下行螺旋，核心原因在於 dYdX 一直以來都透過發送代幣的方式來吸引交易，手續費收入又不會回饋給代幣，造成團隊爽賺、但代幣持有人缺乏明顯好處，於是一直被拋售。
相較之下，$GMX 的代幣持有人可以瓜分 30% 的收入，性質跟持有股票很類似。
V3 版本升級 V4版本
為了改善這些問題，dYdX 從去年開始著手進行改善計畫，預計會在今年 Q3 落地，也是 dYdX 短期發酵的因素之一。2022 年 6 月，dYdX 宣佈要離開以太坊 L2，前往 Cosmos 從頭開始搭建自己的公鏈。
在 V4 版本中 dYdX 會大幅改善代幣的經濟模型，根據官方的規劃，重大改動包含以下兩者
（1）手續費會分給礦工/質押者
（2）想當礦工就要質押 dYdX
這些改動將使 dYdX 轉化成具備真實收入的協議，代幣多了手續費收入托底。
至於 dYdX 的收入有多少呢？根據 Token Terminal 網站計算，用近 30 日的收入 * 12，來推算一年收入，dYdX 將達到 1.1 億美元，相較之下 dYdX 的市值目前才僅約 4 億美元。目前不確定正式版本中，會有多少比例的收入會分給代幣 Holder，但仍是一個巨大的改善。
但需要注意的是，dYdX 先前早已有推遲的案例，最早喊出 V4 計畫的時候，時程是排在 2022 年底，後來推遲到今年 Q2，最新的時間點又壓在 9 月，所以實際上線時間還是要觀察第四階段是不是能如期推出。
短期可以看 V4 上限的進度，不過需要注意的是，dYdX 有大量的代幣都還沒解鎖，是一個潛在的隱憂，預計今年 12 月還會解鎖一批 1 億多顆的幣（流通量從 2.5 億顆 → 4 億顆），是潛在的巨額拋壓。
PODCAST 重點 2 : 熊市起家跑到第一的 GMX
GMX 簡介
- 代幣 $GMX 價格今年以來 +89%，相比 $ETH 今年以來 +58% 上漲更多。
- Arbitrum 公鏈龍頭，在鏈上合約交易所產業，從市值來說是第一大，從交易量來說是第二大。
- 平台分成 $GMX 和 $GLP 兩種幣，$GMX 可以瓜分 30% 的手續費，性質類似平台幣；$GLP 是當對手盤的幣，可以瓜分 70%的手續費。$GLP 代幣包含 $BTC、$ETH、穩定幣等等 GMX 上對手盤中使用，有人在上面開多時就會充當開空的人，反之亦然。
V1 升級 V2 版本
近期 GMX 已經開始提出改版的打算，從 V1 版本到 V2 版本，包含幾點對 GMX 的影響，是 GMX 短期論述之一。
1.過往 GLP 這種對手盤的設計，有其缺陷：
一來是能交易的幣種會受限於 GLP，GLP 內沒包含的幣就沒辦法交易（因為沒人當對手盤）。
二來是 GLP 把好幾種幣都包在一起，如果其中一個幣的價格被人惡意操作、控盤獲利，可能會連累到整包 GLP 的價值。
2.在 V2 的設計裡面，會淡化 GLP 的角色，每個幣的對手盤都是切割開的，避免一個幣遭遇負面影響到其他幣。
3.另外會引進更多幣種，未來在幣安還沒上合約的小幣都有機會在 GMX交易。
4.簡單來說這些改變會讓 GMX 往更安全、收入更多的方向增長，也把過去交易幣種有限的短板補齊。
Arbitrum 官方的空投補貼運用
1.GMX 的國庫在這波 Arbitrum 的空投領到官方發放的 800 萬顆代幣，依現在的價格來看，大約是 1,000 萬美元的補貼。
2.GMX 已經有成員在討論這些資金要如何處置，包含發放給代幣 Holder、贊助和 GMX 合作的協議等等，都會是選項之一，基本上是圍繞著讓 GMX 有機增長的方向在討論。
3.確切會怎麼運用可能仍待長期間的討論，但中長期肯定是正向發展。同樣的模式也可在雪崩鏈、OP 鏈找到，官方激勵計劃通常都可以有效推升資金流入。
作為一個熊市起家，跑進市值前百大的代幣，GMX 團隊在開發的進度頗快，只要預算運用得當，後續穩健成長的機率不低。
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