比特幣 MVRV 是什麼？如何透過 MVRV-Z 指標抄底？
MVRV 指標是一個幫助投資者衡量 BTC 估值的指標，可以用來作為左側抄底的輔助工具。
本文將介紹 MVRV 指標的使用方式、回測表現，並分析優缺點，以及使用時該避開的用法。
什麼是 MVRV 指標？
MVRV 指標誕生於 2018 年，創始人為兩名鏈上分析師：Murad Mahmudov 和 David Puell，是一種衡量比特幣估值的長週期指標。
從歷史經驗上來看，MVRV 的數值越高，則表示市場過熱的風險越大；反之，當 MVRV 的數值越低，則表示市場情緒越低迷。
根據「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」的哲學，MVRV 可以用來當作抄底比特幣的輔助指標。
如何計算 MVRV 指標？
MVRV 指標 = MV / RV
實際上，MVRV 的全名為 Market Value to Realized Value，也就是流通市值除以已實現市值。
流通市值（MV, Market Value）是什麼？
MV 代表流通市值（Market Value）= 比特幣當前價格 × 流通供應量
MV 相對容易理解，也就是比特幣的市值。
已實現市值（RV, Realized Value）是什麼？
RV 代表已實現市值（Realized Value）= 每顆比特幣最後一次鏈上移動時的價格 × 流通供應量
已實現價值使用每顆比特幣上一次轉移時的價格，即最後一次從一個錢包轉移到另一個錢包的價格，然後將這些個別價格相加，取其平均值，再乘以流通的比特幣總數。
白話來說，RV 就是推算比特幣平均買進成本的方式。
MVRV 指標的意義
MVRV 越高代表未實現獲利越多，市場過熱的風險越高，反之，MVRV 越低表示未實現獲利越低，甚至可能虧損。
- MVRV > 1：市場價值高於平均成本，投資者整體獲利，可能引發拋售壓力。
- MVRV < 1：市場價值低於平均成本，投資者整體虧損，可能即將觸底。
後來有人在 MVRV 指標的基礎之上，又開發了 MVRV-Z 指標。
MVRV-Z 指標是什麼？怎麼算？跟 MVRV 指標有什麼差別？
MVRV-Z 指標 = (MV – RV) / MV 的標準差
MVRV-Z 指標的目的是測量當前 MVRV 相對於歷史數據的極端程度，這種標準化有助於辨別比特幣被嚴重高估或低估。
比起原始的 MVRV 指標，MVRV-Z 指標比較不容易受到幣價短期波動的影響，在尋找比特幣長週期的頂部或底部時更有利。
從歷史經驗來看，MVRV-Z 指標有以下規律：
- MVRV-Z > 7：市場嚴重高估，需警惕市場可能過熱。
- MVRV-Z < 0：市場低估，可能是潛在的買入機會。
MVRV-Z 指標可以由以下網站查詢：
MVRV-Z 指標的使用方法
- 你可以設定一個數值，例如當 MVRV-Z 指標低於 1 就開始分批定投，或是當數值轉負再開始定投。
- 門檻設定的越嚴格，就有越大的安全邊際，但也有「還沒買到就上漲」的可能性。
- 目前該指標僅適用於比特幣，因為歷史夠悠久，持幣人相對分散。
如何運用 MVRV-Z 指標抄底？
一般來說，MVRV-Z 指標低於 1 為比特幣低估的區間，但我們將門檻設計得更嚴苛一些，回看過往 MVRV-Z 指標進入負值時抄底的表現。
回測結果顯示，MVRV-Z 指標在描繪比特幣大週期底部表現良好，可以作為抄底的輔助工具之一。
2014 年熊市
- 該次熊市由 2014 年 10 月開始 MVRV-Z 指標轉負，期間雖然一度翻正，但要到 2015 年 10 月才脫離區間。
- 從轉負當天抄底到最低點的最大未實現損失約 53%。
- 在期間的均價建倉，和至 2016 年小牛頂點相比約有 180% 收益，和 2017 年牛市頂點相比更有 7,000% 報酬。
2018 年熊市
- 該次熊市由 2018 年 11 月開始 MVRV-Z 指標轉負，到 2019 年 3 月脫離區間。
- 從轉負當天抄底到最低點的最大未實現損失約 28%。
- 在期間的均價建倉，和 2019 年小牛頂點相比約有 250% 收益。
2020 年 3 月 12 日暴跌
- 2020 年3月的急殺，MVRV-Z 指標僅轉負 7 天，之後就脫離區間。
- 後續即一路上攻到 2021 年牛市，和歷史高點相比約有 1,300% 報酬。
- 雖然本次負區間稍縱即逝，但在進入區間後分批定投也能買到不錯的均價。
2022 年熊市
- 該次熊市由 2022 年 6 月開始 MVRV-Z 指標轉負，到 2023 年 1 月脫離區間。
- 從轉負當天抄底到最低點的最大未實現損失約 31%。
- 在期間的均價建倉，持有至 2024 年 12 月相比約有 480% 收益。
MVRV-Z 指標的優點
優點 1：操作頻率低
歷史上 MVRV 指標進入負值的時間點均為大週期的熊市底部，不需要天天盯盤。適合作為左側抄底的指標，買入現貨後就抱到牛市。
優點 2：逆人性操作
通常在指標進入負值的期間，市場情緒會極度悲觀，藉由客觀的指標可以幫助我們對抗人性偏誤，在市場最悲觀時買入。
優點 3：簡單易懂
計算方式相對簡單，不需要深入了解複雜的數學模型即可使用。
MVRV-Z 指標的缺點和使用誤區
缺點 1：需分批投入
由於加密貨幣的價格延續性強，通常在指標剛轉負時還會繼續走跌，不適合一次全部投入，以免當大部位資金回撤時，無法堅守投資策略，分批投入會是心態較穩定的方法。
缺點 2：無法預測熊市多久
以回測數據而言，MRVR-Z 指標在負值的區間短則 1 週內，長則有 1 年，時間跨度相當大，無法判斷熊市的持續週期。
缺點 3：預測牛市頂部的效果較差
雖然 MVRV-Z 指標預測底部的效果不錯，但預測牛市頂部的效果相對一般。
可以看到 2021 年先後兩次頂點，MVRV-Z 指標的數值差異很大，尤其在 2021 年底時，指標尚未進入過熱區域，市場就開始回調修正。
因此若要判斷牛市頂部，需要尋求其他輔佐指標。
缺點 4：指標尚未經過長時間考驗
MVRV 的概念到 2018 年才提出，雖然成功捕捉多次比特幣底部，但以金融市場的尺度來看，尚未經過長時間的檢驗。
最後還是要提醒讀者，指標作為一種參考工具，不能單獨用來做出投資決策，仍需綜合考慮其他因素。
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