名目利率 VS 實質利率 —— 名目利率只是表象？實質利率才是財富密碼！

名目利率僅是帳面數字，實質利率才揭開財富真相！當通膨吞噬購買力，唯有掌握實質利率，方能守住資產真實價值。本文將於淺白的語言和知名歷史案例帶你了解實質利率的奧義。

實質利率是什麼？探究貨幣的真實價值

所謂實質利率，是指名目利率扣除預期通膨率後的真實利率。它反映了貨幣在一段時間後，扣除物價變動後的實際購買力變化。

也就是說，實質利率才真正代表了資金的「實際增值」能力

利率類型	定義	計算方式	意義
名目利率	市場上直接觀察的利率，未扣除通膨	實質利率 ＋ 預期通膨率	借貸和投資的標示利率
實質利率	扣除通膨後的真實利率	名目利率 － 預期通膨率	反映貨幣購買力的實際回報

在日常生活中，我們常常會聽到銀行廣告裡的「年利率」或是新聞報導中的「利率調整」。這些利率，通常指的是名目利率，也就是市場上直接觀察到、未經通膨調整的利率。

例如，銀行存款利率 2％，或房貸利率 5％，這些數字都是名目利率。然而，這些利率並不代表你的資金在未來的實際購買力變化，因為它們沒有考慮到物價上漲的影響。

這時，實質利率的概念就顯得格外重要。實質利率才是你放在銀行裡的錢，經過一段時間後，實際能買到多少東西的關鍵指標。

實質利率計算公式

實質利率的計算可以用費雪方程式的簡化版本，公式如下：

舉例來說，若一筆存款的名目利率為 10％，而市場預期未來一年通膨率為 2％，則實質利率為 8％。這表示，儘管帳面上獲得 10％ 的利息，但扣除物價上漲的部分後，實際購買力只增加了 8％。

所以當實質利率降低，那可能是名目利率在下降，也可能是預期通膨率在上升。

例如台灣在 2012 年出現的實質利率負值就是名目利率下降和通膨率上升的雙重因素導致的，台灣關於 2012 年實質利率出現負值的官方說明。

實質利率就是 TIPS 公債利率

抗通膨債券（TIPS）的利率其實就是實質利率；而某個期間的名目公債利率就是對應期限的名目利率。

透過比較相同期限的名目公債利率與物價指數連動公債（TIPS）利率，兩者的利率差即為市場對未來通膨率的預期（不考慮名目公債利率的風險溢價問題）。

預期通膨率計算方法

「某期限名目公債利率 – 相同期限 TIPS 的利率 = 該期限預期通膨率」的公式其實就是實質利率計算公式的調整結果，可以看成是「名目利率 – 實質利率 = 預期通膨率」。

例如，若 5 年期名目公債利率是 5%，而 5 年期 TIPS 利率是 2.5%，則預期通膨率約為 2.5%

美國實質利率的查詢網站

因為不同期限的 TIPS 就是不同期限的實質利率，所以查詢美國的實質利率，就查詢TIPS 利率即可。

登入聖路易斯聯儲銀行的經濟數據庫網站直接查詢對應利率走勢即可，如五年期 TIPS 利率走勢（即五年期的實質利率走勢）。 

實質利率在歷史事件中的啟示

1970 年代停滯性通膨 —— 升不起來的實質利率

1970 年代停滯性通膨時期，經濟衰退和高通膨並存，名目利率雖然看似很高，由於通膨率更高，實質利率實際上是負數。

前期聯準會在保經濟和壓制通膨之間左右為難，猶豫不決，導致通膨失控（ 通膨年增率在 1970 年代末期突破了 15%，實質利率長期深度負值 ）。

保羅·沃克（Paul Volcker）執掌聯準會後，壯士斷腕，選擇堅定加息促使實質利率轉正以壓制通膨，哪怕經濟衰退也在所不惜。最高名目利率達到 21.5%，實質利率轉正，通膨迅速下降。

2008 金融海嘯 —— 難以下降的實質利率

2008 年金融海嘯之後，各國央行大幅調降名目利率，甚至進入「零利率」甚至「負利率」時代。

這時，實質利率的概念再次受到重視。即使名目利率接近零，若通膨率為負（ 通縮 ），實質利率其實還是正的，對經濟活動仍有抑制作用。

此時，中性利率已被納入貨幣政策框架，也是制定貨幣政策的重要依據，該理論認為只有實質利率比中性實質利率低時，才有刺激經濟的作用。

延伸閱讀：《「中性利率」大解密 —— 央行決策的指南針》

這也是為什麼許多國家開始使用「量化寬鬆」等非常規政策，以進一步壓低實質利率，刺激經濟成長。

日本央行甚至採取了更為激進的殖利率曲線控制 YCC 政策以製造負的實質利率來刺激經濟復甦。

實質利率與個人理財、投資決策

實質利率對投資的意義

對於投資人而言，理解實質利率至關重要。

假設你投資一檔債券，名目利率為 5％，但未來一年通膨率為 6％，那麼你的實質利率就是 -1％。

這表示，儘管帳面上有收益，實際上你的購買力是減少的。

反之，若你投資的名目利率為 3％，但處於通縮環境（通膨率為 -1％），你的實質利率就是 4％，購買力提升。

實質利率與投資選擇

對實質利率的理解，有助於投資者做出理性的資產再平衡。

如果實質利率是負的，表示賺的錢跟不上物價上漲，買東西的能力會變差，這時固定收益的債券類資產（ 不包含抗通膨債券 TIPS ）可能需要降低倉位配置。

可以考慮增加黃金、房地產或抗通膨的債券如 TIPS 來提高收益。

案例：2022 年通膨快速上升，美國實質利率負值擴大，長天期公債價格持續下跌，黃金長期上漲。

實質利率也能反映經濟狀況。負的實質利率可能表示經濟過熱或政策寬鬆，市場可能有波動或政策變化的風險，投資者要多加小心。

案例：2022 年美國通膨持續上升，實質利率保持深度負值，聯準會為了控制通膨，抑制經濟過熱，連續迅猛加息。美股進行了長達 10 個月、跌幅高達 25% 的深度調整。

實質利率與退休規劃

在退休規劃中，實質利率同樣是不可忽視的一環。許多人只看到退休金帳戶的利息收入，卻忽略了通膨對購買力的侵蝕。

如果長期實質利率偏低甚至為負，退休金的實際價值將大打折扣。這也是為什麼專家建議規劃退休時，應該以實質利率為核心，預估未來的生活成本與資產增值。

實質利率與全球化挑戰

在全球化時代，實質利率還會受到國際資本流動、匯率波動等因素影響。

舉例來說，某國即使壓低名目利率，若國際資金湧入推高資產價格，實質利率長期可能反而上升。這使得實質利率的管理更加複雜。

• 短期結果

資本流入初期 → 資產價格飆升 → 需求過熱 → 通膨上升 → 實質利率下降

• 長期結果（本幣升值對進口價格傳到約有 6 – 12 個月滯後）：

本幣升值效果顯現 → 通膨回落 → 實質利率回升

結語

總結來說，實質利率才是評估資產增值與財富保值的關鍵指標。無論是投資、借貸還是政策制定，真正理解實質利率，才能更好地理解貨幣世界的真實脈動。

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