MBS 是什麼？不動產抵押貸款證券全面解析

MBS（不動產抵押貸款證券）是常見的債券類型之一。這類證券是由一組住宅或商業抵押貸款組成的，再通過證券化結構發行有價證券。但這些產品並非沒有風險，尤其是在市場波動性較大的情況下。

本文將深入介紹MBS的運作原理、特性、風險、指數追蹤方式，以及在台灣的應用情況。

內容

MBS 是什麼？中文解釋與基本概念

MBS（Mortgage-Backed Securities，不動產抵押貸款證券）又稱不動產擔保證券、抵押擔保證券，它是資產擔保證券（ABS）的一種。

MBS 將許多以房屋或其他不動產作為抵押的貸款，打包成一個資產池，然後將這些抵押貸款的權利轉換成可在金融市場買賣的證券。

MBS依抵押貸款的不動產類型，又分以下兩種：

CMBS（Commercial Mortgage Backed Security，商用不動產抵押貸款證券）
RMBS（Residential Mortgage Backed Security，住宅用不動產抵押貸款證券）

資料來源：維基百科、啟富達

MBS 債券介紹：運作原理與特性

MBS的運作流程主要包含四個階段：

抵押貸款：金融機構發放抵押貸款給借款人（如房屋所有人）。
打包貸款及債券：將大量貸款債權打包成資產池。
證券化：將資產池轉成立法上規範、具信用的證券，即MBS。
收益及風險分配：投資人購入MBS後，定期可獲得資產池中房屋貸款人每個月還款的本金和利息。

也由於MBS的資產池通常包含成百上千個不同地區、不同特性的貸款，因此能夠分散風險。

資料來源：EBC

MBS 的風險有哪些？潛在影響解析

MBS雖具分散與收益穩定特色，但也存在多項重要風險：

風險類別	解釋
提前償還風險	當利率下降時，貸款人更有可能提前還款，由於 MBS 的現金流來自貸款人的還款。隨著投資者提前收到本金，他們將面臨再投資風險，增加未來現金流的不確定性。
信用風險	若借款人大規模違約，將導致本金與利息無法回收

資料來源：財團法人台北外匯市場發展基金會

MBS 指數與常見追蹤方式

MBS債券比較盛行在海外地區，主要追蹤的常用指數如下：

指數名稱	指數提供者	追蹤方式
Bloomberg U.S. MBS Index彭博美國不動產抵押貸款證券指數	Bloomberg	追蹤美國機構發行的固定利率抵押貸款證券，代表市場主流MBS風格，涵蓋所有期限的現有證券。
ICE BofA Constrained Duration US Mortgage Backed Securities IndexICE美銀限制存續期間美國不動產抵押貸款證券指數	ICE/BofA	篩選了存續期間在一定範圍內（一般約4至7年）的MBS，以降低利率波動風險，適合想穩定管理利率敏感度的投資者。
Bloomberg U.S. MBS Float Adjusted Index彭博美國不動產抵押貸款證券流通調整指數	Bloomberg	該指數基於彭博美國MBS指數進行流通量調整，將不活躍或流通量不足的證券剔除，代表市場上真正具備流動性的MBS證券組合。適合追蹤流通性強的MBS。

MBS 在台灣的應用與市場狀況

台灣目前的MBS市場規模相對有限，尚未發展成為主要金融商品。主要原因之一是台灣銀行體系資金充裕，銀行多傾向自行持有房屋貸款資產，對證券化需求不高。

另外台灣的房貸利率與信用環境相較美國穩定，造成MBS衍生的資產分散化及風險轉移需求不大，抑制了MBS市場擴展。

在資產證券化層面，台灣目前進展較多集中在信用卡、汽車貸款等產品，而以房貸為基礎的MBS較為罕見。加上2008年全球次貸危機後，MBS的潛在信用風險與市場波動提高，台灣市場對相關產品風險認知增強，加上監管面趨嚴，也限制了本地MBS市場的發展。

MBS 公司與主要發行機構介紹

美國MBS市場由三大政府相關機構主導，以下為機構的基本介紹：

Ginnie Mae（Government National Mortgage Association，政府國民抵押貸款協會）

它成立於1968年，是美國聯邦政府部門住房及都市發展部（HUD）100%持有的政府機構。主要職責是對以政府擔保的房貸（如聯邦住房管理局FHA、退伍軍人事務部VA貸款）發行的MBS提供信用擔保，確保投資人能獲得本金與利息的即時支付和信用保障。

Fannie Mae（Federal National Mortgage Association，聯邦國民抵押貸款協會）

它成立於1938年，屬於政府授權的半官方企業，但不直接由美國政府持有股份。它的主要職責是從房貸銀行購買合格的抵押貸款，然後將這些貸款整合後發行MBS，以促進住房貸款市場流動性

Freddie Mac（Federal Home Loan Mortgage Corporation，聯邦房貸抵押貸款公司）

它於1970年成立，是另一家政府授權的半官方企業，使命與Fannie Mae相似，主要是購買銀行的房貸債權，將其打包成MBS，支援住房貸款市場的資金流動。Freddie Mac同樣沒有政府直接擔保，但因其政府背書色彩及監管，信用風險被認為很低。

總結

MBS（不動產抵押貸款證券）是把房貸打包後發行的證券，投資人收益來自房貸人每月繳的本金與利息。它能分散單一房貸違約的風險，帶來穩定收入，但仍有信用風險、提前償還或利率風險，但也有提前償還、信用及利率風險。美國市場由 Ginnie Mae、Fannie Mae、Freddie Mac 主導，台灣則因需求與監管限制，市場規模相對有限。

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