Fed 利率是什麼？５分鐘掌握投資利器
Fed 利率是什麼？—— 定義與重要性
Fed 利率的基本概念
Fed 利率（Federal Funds Rate），全稱為聯邦資金利率，是美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed）用來控制市場資金成本的關鍵利率。
簡單來說，Fed 利率就像是美國銀行業的「過夜費率」。有的銀行手頭現金太多，有的銀行卻會臨時不夠用，這時候它們就會互相借錢周轉。這個借來借去的利息，就是我們說的 Fed 利率啦！
再深入點説，Fed 利率實際上是聯準會畫的一個「跑道」——設定一個利率的上下限範圍。
以美國聯準會於 2025 年3 月19 日宣布，利率是維持在 4.25%～4.50% 的利率區間，然後聯準會會用各種方法讓實際市場上的借款利率乖乖待在這條跑道裡面。
每次升息和降息，調整 Fed 利率說的就是調整這個跑道。
這個數字看起來很小，但其實超重要！
Fed 利率就像經濟的油門和煞車踏板：當聯準會想刺激經濟時就調低利率，讓大家借錢容易；覺得經濟過熱要抑制通脹時，就把利率往上調。
全世界的投資人每天睜眼第一件事，就是看這個利率有沒有變動呢！
Fed 為什麼要降息？升息？
當經濟過熱、物價快速上漲時，聯準會會提高 Fed 利率，增加借貸成本，以抑制通脹。
當經濟低迷、失業率高時，聯準會則傾向降低 Fed 利率，鼓勵消費和投資，促進經濟復甦。
Fed 利率由誰決定？怎麼決定？Fed 利率決策機制
Fed 利率不是隨便決定的，而是由美國中央銀行——聯準會（Federal Reserve）透過定期的貨幣政策會議（FOMC 會議）來制定。
FOMC 的角色
FOMC 全稱是 Federal Open Market Committee，也就是美國聯邦公開市場委員會。FOMC 是聯準會內部負責制定貨幣政策的核心決策機構。它主要透過調整 Fed 利率來影響美國，乃至全球的金融市場和經濟活動。
FOMC 的主要職責：
- 制定美國貨幣政策
主要目標包括促進最大就業、穩定物價和適度的長期利率。
- 決定 Fed 利率目標區間
Fed 利率區間會影響到貸款、儲蓄、投資等等各種層面。
- 公開市場操作
透過買賣美國國債等證券，來調節市場流動性。
Fed 利率會議時間
- 次數：每年 8 次，通常每隔 6～8 周召開一次。
- 發佈時間：聯準會官網會提前一年公佈下年度所有會議的具體日期。
- 會議持續時間：通常為期兩天，第二天下午（美東時間）公佈利率決定和政策聲明。
Fed 利率會議時間的安排，以及每次會議的決議內容，都可以在聯準會官網網站查詢。
以下是 2025 年 Fed 會議時間：
| 會議次序 | 會議日期 | 備註 |
| 1 | 1 月 28～29 日 | |
| 2 | 3 月 18-19 日 | 季度會議有經濟預測和點陣圖 |
| 3 | 5 月 6-7 日 | |
| 4 | 6 月 17-18 日* | 季度會議有經濟預測和點陣圖 |
| 5 | 7 月 29-30 日 | |
| 6 | 9 月 16-17 日* | 季度會議有經濟預測和點陣圖 |
| 7 | 10 月 28-29 日 | |
| 8 | 12 月 9-10 日* | 季度會議有經濟預測和點陣圖 |
FOMC 緊急會議
除了提前安排的例會外，在緊急情況下，FOMC 也會安排緊急臨時會議，以即時應對緊急的經濟情況。
例如：2020年3月15日疫情期間，FOMC 透過自身的職權召開緊急會議，決定緊急降息和量化寬鬆。
在 2023 年 3 月 SVB 擠兌事件期間，聯準會召開了緊急閉門會議，因為貨幣政策只有 FOMC 有權決策，所以緊急閉門會議可以決定貼現窗口利率、批准緊急流動性工具，但不能直接調整Fed利率目標。
有效 Fed 利率（EFFR）是什麼？—— 銀行間市場實際利率
有效 Fed 利率定義
有效 Fed 利率（Effective Federal Funds Rate，EFFR）就是美國銀行間市場上隔夜貸款的實際成交利率均值。
Fed 利率只是聯準會定下的利率區間目標，而 EFFR 才是銀行間資金拆解市場的實際利率。更生活化的比喻可能方便理解：
假設政府承諾將稻米（利率）一斤的賣價控制在一斤 5～10 元之間（Fed 利率區間）。而實際市場上的交易是可以在這個區間内討價還價的，所以有可能今天實際成交的平均價（有效 Fed 利率）是 5 元，明天可能是 8 元。
所以 EFFR 具有下面兩個重要特點：
- 市場驅動：EFFR 由市場供需決定，並非直接由聯準會設定。
- 波動性：受到市場條件影響，EFFR會有一定波動。
Fed 利率與 EFFR 的關係
聯準會在 FOMC 會議上的利率決策，實際上就是設定一個Fed利率走廊，並承諾透過調整利率走廊及公開市場操作來影響EFFR，以實現貨幣政策目標。
我們可以在紐約聯儲銀行官網上查看近期統計的EFFR利率統計。
為什麼要瞭解有效 Fed 利率呢？
有效 Fed 利率代表了實時的銀行間資金使用成本，而 Fed 利率是 Fed 承諾的市場利率區間，但不代表市場利率就一定會在利率區間內波動。
如果有效聯邦基金利率突破了目標區間，說明貨幣政策的傳導和控制出現問題，可能反映市場流動性緊張，有潛在的金融風險。但是否導致系統性風險，需要進一步觀察市場和金融體系的整體狀況。
Fed 利率區間如何決定？Fed 調控利率工具
Fed 所設定的利率上下限實際上是一個目標區間，稱為利率區間（利率走廊）。Fed 承諾將實際市場利率控制在這個區間內，Fed 調控實際利率所使用的工具如下：
Fed 利率工具 1：貼現窗口利率和常備附買回機制
貼現窗口（Discount Window）
貼現窗口是中央銀行向商業銀行和其他存款機構提供短期資金的一種機制。
當銀行臨時出現資金短缺、無法從其他銀行市場獲得資金時，可以向中央銀行借款，以應對流動性壓力。這也是央行的最後貸款人職能的一種體現。
- 運作方式：銀行將合格的資產（如國債）作為抵押，向中央銀行借入現金。
- 主要用途：緊急資金周轉、維持銀行體系穩定、防止出現擠兌風險。
- 特點：通常僅在銀行無法從同業市場籌資時才會使用，因為從貼現窗口借款常被視為銀行流動性出現問題的信號，可能會導致評級下調或擠兌，所以銀行也會盡量避免使用貼現窗口，這是貼現窗口汙名化的表現。
貼現率（Discount Rate）
貼現率是中央銀行通過貼現窗口向商業銀行提供資金時所收取的利率。
這是一種政策利率，當市場利率超過貼現率或是同業市場無法獲得貸款時，銀行可以敲貼現窗口貸款，從而壓低市場利率，因此貼現窗口就是 Fed 利率區間的上限。
常備附買回機制（Standing Repo Facility, SRF）
2019 年美國回購市場危機期間，聯準會採取了緊急回購措施，為市場提供流動性。
這是後來常設回購便利（SRF）設立的原因之一——讓市場有一個「無汙名、自動化」的流動性保障機制，將短期的回購措施轉變為了長期的回購設施，從而更有效地穩定短期利率和市場信心。
SRF 利率也輔助貼現率共同構成了 FED 利率區間的上限。
危機期間，許多人都注意到，貼現窗口並沒有像理論上那樣，大量被銀行用來緩解流動性壓力，主要是其汙名效應所致，銀行害怕向貼現窗口借錢，會被市場、監管者或同行認為自身流動性管理不善、財務狀況有問題。所以銀行盡量避免使用貼現窗口，導致即使在危機期間，貼現窗口使用量也極低。
此外，貼現窗口的申請流程相對繁瑣，需要提交抵押品、接受聯準會審查，不如回購市場操作靈活、快速。我們可以把常設回購便利理解成更便捷、自動化的貼現窗口，但沒有汙名化問題，而且可申請的主體更廣氾，對化解流動性危機更加有效。
Fed 利率工具 2：IORB 準備金利率
IORB（Interest on Reserve Balances）美國準備金利率，就是銀行把錢存在聯準會，聯準會支付給銀行的利率。
08 年量化寬鬆之後，流動性大量溢出到非銀行金融機構，它們沒有資格將資金存入準備金帳戶，所以會以低於準備金利率的資金成本出借資金，導致有效 FED 利率（EFFR）長期低於準備金利率。
目前準備金利率為 4.4%，但在紐約聯儲銀行官網可以看到，EFFR 是長期低於準備金利率的。
因此在流動性充裕且大量溢出至非銀行機構時，IORB 已經實際成為 FED 利率區間下限，不過這種下限是不穩固的。
當溢出流的動性消失時，一旦遇到流動性緊張狀況，仍然需要貼現窗口和常備附買回機制工具作為最後利率防線。
Fed 利率工具 3：ON RRP 隔夜逆回購利率
ON RRP（Overnight Reverse Repurchase Agreement）隔夜逆回購利率，與常備附買回機制有些相似，最早都是調控市場的臨時工具，後變為常設設施以調控利率。
常備附買回機制是向市場提供資金，而 ON RRP 則是從市場回收過剩資金。
聯準會給存入 ON RRP 帳戶的資金提供一個無風險利率，市場利率一旦低於該利率，機構便會將資金存入 ON RRP 帳戶中。因此 ON RRP 構成了 FED 利率區間的下限。
以下表格整理於 2025 年 4 月 17 日，當前 FOMC 設定的 FED 利率區間為 4.25%～4.5%：
| 利率名稱 | 功能 | 機制 | 當前利率 |
| 貼現率和SFR 利率（上限） | 被視為 FED 利率的上限 | 當銀行發現向其他銀行機構拆解資金利率超過貼現窗口時，會選擇通過貼現窗口向聯準會借款。目前 SFR 輔助貼現窗口在面對流動性衝擊時向市場提供流動性。 | 4.5% |
| IORB（目前的 EFFR 的波動下限） | 目前的市場環境下，IORB 是市場有效利率波動下限 | 非銀行金融機構通常無法開立準備金帳戶，願意在回購市場以低於準備金餘額利率的利率出借資金。使得 EFFR 長期小於等於 IORB 利率。但隨著縮表的持續進行，該利率並不穩固，特殊時期，需要貼現率和 SFR 來做最後防線。 | 4.4% |
| ON RRP（下限） | 被視為 FED 利率的下限 | 非銀行金融機構可透過聯準會的隔夜逆回購帳戶獲得無風險收益，很難有機構願意以低於該帳戶利率的利率出借資金 | 4.25% |
實現 Fed 利率區間其他調控工具
聯準會還會透過公開市場操作（如買賣國債）來調控市場流動性，間接影響 Fed 利率。
以上調控利率的工具並不是一成不變的，隨著金融市場的發展變化，聯準會也在不斷更新金融工具箱以匹配新的金融環境和形勢。
掌握基本邏輯，及時更新知識庫，方能掌握利率市場動向。
總結
Fed 利率不僅是美國經濟的核心指標，也是全球金融市場的重要風向標。歷史案例揭示，Fed 利率的變動往往引發全球經濟劇烈波動，同時直接指導著消費和投資行為。
瞭解其運作機制與決策過程，有助於我們更好把握經濟動態，做出明智財務決策
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